تراكتور سبلاي: نمو بطيء وعائد رأسمالي قوي… لكن التقييم فوق العادل ⚠️🚜📊

نُشر في

تُعد **تراكتور سبلاي (TSCO) من متاجر التجزئة المتخصصة في مستلزمات الزراعة والحيوانات الأليفة والسلع الريفية، وتخدم شريحة المزارعين وأصحاب المنازل في المناطق الريفية عبر شبكة متاجر واسعة ومنصة تجارة إلكترونية.

ورغم متانة العائد على رأس المال واستقرار الربحية، إلا أن تباطؤ النمو خلال السنوات الأخيرة، مع تداول السهم فوق قيمته العادلة، يجعل هامش الأمان محدودًا حاليًا.

📊 نتائج الربع الرابع CY2025: دون التوقعات

الإيرادات: 3.90 مليار دولار (+3.3% سنويًا، أقل من التوقعات بـ 2.4%)
ربحية السهم (GAAP EPS): 0.43 دولار (أقل من التوقعات بـ 7.2%)
EBITDA المعدلة: 425.5 مليون دولار (هامش 10.9%، أقل من التوقعات بـ 7.4%)
الهامش التشغيلي: 7.6% (مستقر سنويًا)
هامش التدفق النقدي الحر: 1.5% (انخفاض من 7.2%)
عدد المتاجر: 2,395 موقعًا
القيمة السوقية: 29.14 مليار دولار

🧠 نظرة مركّب: ربع مستقر تشغيليًا لكنه أضعف من توقعات السوق.

🚀 1. الإيرادات: نمو محدود رغم الحجم الكبير

آخر 3 سنوات: نمو سنوي مركب 3% فقط
إجمالي الإيرادات آخر 12 شهرًا: 15.52 مليار دولار
توقعات 12 شهرًا: نمو متوقع 6.8%

🧠 نظرة مركّب: الحجم الكبير يجعل تسارع النمو أكثر صعوبة.

🏬 2. أداء المتاجر: توسع مقابل ركود عضوي

نمو عدد المتاجر: 2.6% سنويًا
المبيعات المماثلة آخر عامين: مستقرة تقريبًا
الربع الأخير: مبيعات مماثلة مسطحة

🧠 نظرة مركّب: الشركة تعتمد على فتح متاجر جديدة أكثر من نمو المتاجر القائمة.

📉 3. الهوامش الإجمالية: اقتصاديات متوسطة

متوسط عامين: 36.3%
الربع الأخير: 35.1%
دفعت الشركة 63.66 دولار تكلفة مقابل كل 100 دولار إيراد

🧠 نظرة مركّب: هوامش منخفضة نسبيًا تعكس طبيعة المنتجات السلعية.

⚙️ 4. الهامش التشغيلي: مستقر لكن دون تحسن

متوسط عامين: 9.7%
الربع الأخير: 7.6%
الاتجاه العام: استقرار دون توسع

🧠 نظرة مركّب: لا يوجد توسع تشغيلي واضح رغم التوسع في الفروع.

📈 5. ربحية السهم (EPS): نمو بطيء

آخر 3 سنوات: نمو سنوي مركب 2%
الربع الأخير: 0.43 دولار
توقعات 12 شهرًا: 2.18 دولار

🧠 نظرة مركّب: الربحية مستقرة لكنها لا تعكس قصة نمو قوية.

💸 6. التدفق النقدي: جيد تاريخيًا مع تراجع ربعي

متوسط هامش عامين: 4.5%
الربع الأخير: 1.5%
التدفق النقدي في الربع: 59.28 مليون دولار

🧠 نظرة مركّب: التراجع الربعي يستحق المتابعة لكنه لا يغير الصورة العامة بعد.

📊 7. العائد على رأس المال (ROIC): نقطة القوة الحقيقية

متوسط 5 سنوات: 31.8%

🧠 نظرة مركّب: إدارة رأسمالية ممتازة تعكس جودة تشغيلية تاريخية قوية.

🌐 8. المنافسة: لاعبين كبار في قطاعات متداخلة

Home Depot
Lowe’s
Petco

🧠 نظرة مركّب: المنافسة مرتفعة خاصة في فئات الأدوات والمنتجات الحيوانية.

🏦 9. المركز المالي: مديونية آمنة

نقد: 194.1 مليون دولار
ديون: 5.94 مليار دولار
نسبة صافي الدين إلى EBITDA: 2.9x
مصروف فوائد سنوي: 35.44 مليون دولار

🧠 نظرة مركّب: الرافعة المالية ضمن نطاق آمن وقابل للإدارة.

💰 10. التقييم: فوق القيمة العادلة

السعر الحالي: $52.28
القيمة العادلة: $48.00
عدم اليقين: Medium
Forward P/E: 23.5x

السهم يتداول:

بعلاوة تقارب 9% فوق القيمة العادلة

🧠 نظرة مركّب: الجودة موجودة، لكن السعر لا يمنح هامش أمان كافٍ.

🧾 الخلاصة المركّبة: تراكتور سبلاي , شركة مستقرة بسعر غير جذاب حاليًا

تراكتور سبلاي (TSCO) تمتلك:

عائدًا قويًا على رأس المال
هوامش تشغيلية مستقرة
ميزانية متوازنة
تدفقًا نقديًا جيدًا تاريخيًا

لكن:

النمو بطيء نسبيًا
المبيعات المماثلة مسطحة
التوسع لا ينعكس في تحسن الهوامش
السهم يتداول فوق قيمته العادلة
مستوى عدم اليقين متوسط

✨ الخلاصة: شركة ذات جودة تشغيلية جيدة، لكن التقييم الحالي لا يوفر فرصة واضحة للشراء.