الدروس الكبرى من أسبوع أرباح Big Tech: من الإيمان إلى الحساب 📊🤖
تحوّل أسبوع أرباح شركات Big Tech إلى عرض متكرر يعرف فيه الجمهور القصة مسبقًا: إنفاق ضخم كأنه رؤية للمستقبل، شيكات تتضخم، وسؤال واحد يعود بأصوات مختلفة: متى يتوقف الإنفاق عن كونه إيمانًا… ويبدأ في أن يكون حسابًا؟
هذا الأسبوع لم يكن عن أهمية الذكاء الاصطناعي , ذلك أصبح بديهيًا , بل عن العائد على الاستثمار: متى يظهر في الهوامش والتوجيهات، لا في الاستعارات. السوق بات يميّز بين من يموّل دورة البنية التحتية من تدفقات قائمة، ومن يحتاج أن تبدأ الدورة أولًا لتطبع له النقد.
🧠 نظرة مركّب: السوق لم يعد يصفّق للشجاعة وحدها… بل يطلب جدولًا وربحية.
🍎 Apple (AAPL): القلق موسمي… والآلة تعمل
لم تحتج Apple إلى قصة جديدة؛ احتاجت ربعًا يذكّر الجميع أن القصة الحالية ما زالت تعمل.
- الإيرادات: 143.8 مليار دولار (+16% سنويًا)
- صافي الربح: 42.1 مليار دولار
- ربحية السهم: 2.84 دولار
قاد iPhone المزاج: مبيعات “لافتة” نمت 23% إلى 85.3 مليار دولار، الأسرع منذ 2021، بدفع من سلسلة iPhone 17.
الصين قلبت السرد: إيرادات 25.53 مليار دولار (+38%)، مفاجأة إيجابية رغم أسئلة الدعم الحكومي.
التوجيهات جاءت واثقة: نمو** 13%–16% **في الربع الحالي. نقص الذاكرة تأثيره محدود حتى الآن، مع تحذير من ضغط محتمل على هوامش ربع مارس.
في الذكاء الاصطناعي، بقيت Apple… Apple: لا سباق تسلح، بل سلسلة توريد ذكية, تعهيد الأساسيات، شراء الحالات الطرفية، وترك القاعدة المركبة تتكفّل بالتوسع. الأرقام القوية منحتها وقتًا لتقرير كم تبني، وكم تشارك، وكم هامشًا تضحي به.
🧠 نظرة مركّب: حين تطبع الآلة نقدًا… يصبح الصبر استراتيجية.
📣 Meta (META): ماكينة الإعلانات تموّل العقد القادم
قدّمت Meta الدرس الأوضح لكسب “إذن وول ستريت” للإنفاق:
- الإيرادات: 59.9 مليار دولار (+23.8%)
- الدخل التشغيلي: 24.7 مليار دولار (هامش 41.3%)
- توجيه نمو الربع الأول: 26.4%–33.5%
الإعلانات موّلت كل شيء: انطباعات +18%، سعر الإعلان +6%. الذكاء الاصطناعي داخل منظومة الإعلانات والتوصيات يظهر أثره فعليًا على الأعمال الأساسية.
**Capex 2026: **بين 115 و135 مليار دولار، مع طمأنة بأن الضغط على الدخل التشغيلي محدود. Moody’s رأت أن الأداء التشغيلي والسيولة يوفّران وسادة كافية.
إعادة التوازن الاستراتيجي واضحة: تركيز أكبر على النظارات والملبوسات، وضبط خسائر Reality Labs، مع رهان على أن الحوسبة قدر.
🧠 نظرة مركّب: إنفاق يُبلع عندما يُموَّل من ماكينة ربح.
☁️ Microsoft (MSFT): سباق البناء قبل جني الثمار
أرقام قوية… وسوق أكثر تشككًا:
- الإيرادات: 81.27 مليار دولار
- Azure: ~38% نمو بالعملة الثابتة
- هامش إجمالي: 68% | تشغيلي: 47.1%
الطلب موجود لكن السعة هي عنق الزجاجة. وول ستريت أرادت Capex أقل وتسريعًا للربحية؛ النتائج قالت العكس: ابنِ أولًا.
الالتزامات التجارية (RPO) قفزت إلى 625 مليار دولار (+110%)، مع حجوزات +230%. OpenAI تمثل 45% من RPO, قوة وزخم، لكن تركّز مخاطرة.
التوجيهات بقيت قوية، مع إشارة لانخفاض Capex ربعيًا طبيعيًا. التحدي: تحويل البناء إلى رافعة تشغيلية في توقيت مقبول.
🧠 نظرة مركّب: الطلب يسبق السعة… والصبر هو الفارق.
🚗 Tesla (TSLA): ليست سيارات فقط… بعد الآن
قصتان في ربع واحد:
- الإيرادات: 24.9 مليار دولار
- السيارات: 17.69 مليار دولار (أقل قليلًا من التوقعات)
- هوامش السيارات (دون الاعتمادات): 17.9% (أفضل من المتوقع)
- ربحية السهم: 0.50 دولار | تدفق نقدي حر: 1.42 مليار دولار
النمو الأعلى صوتًا جاء من الطاقة: 3.84 مليار دولار (+25%).
التحوّل الهويّاتي كان صريحًا:
- 1.1 مليون اشتراك FSD (+38%)
- خطط Robotaxi للتوسع في 7 مدن بالنصف الأول 2026
- شرائح AI5/AI6، واستثمار ~2 مليار دولار في xAI
- إيقاف Model S/X وتحويل الطاقة الإنتاجية إلى Optimus (هدف مليون وحدة)
Capex متوقع 20 مليار دولار في 2026. السيارات تموّل القصة… لكن مركز الثقل يتحرّك.
🧠 نظرة مركّب: حين يتغيّر المركز… تتغيّر معايير التقييم.
📌 الخلاصة لمتابعي مركّب
- السوق انتقل من تمجيد الإنفاق إلى محاسبة العائد
- Apple تثبت أن الآلة القديمة ما زالت تولّد نموًا
- Meta تموّل البنية التحتية من أرباح الإعلانات
- Microsoft تبني أولًا وتطلب صبرًا أطول
- Tesla تعيد تعريف نفسها خارج إطار السيارات
- الإيمان وحده لم يعد كافيًا… الخطة مطلوبة
🧠 نظرة مركّب: الآن تُقاس القصص بالهوامش لا بالاستعارات.
🔮 نظرة مستقبلية
الأسابيع المقبلة ستختبر بقية السلسلة: Amazon أمام ضغط هوامش التجزئة والسحابة، Google مطالب بالدفاع عن البحث أثناء تمويل الطبقة الحاسوبية التالية، وNvidia عليها إثبات أن شهية النظام البيئي لم تبلغ الذروة. البناء مستمر… لكن سخاء السوق يتراجع.
🧠 نظرة مركّب: المرحلة القادمة تكافئ التنفيذ… وتعاقب الوعد غير الممول.