إيفرست جروب… قيمة دفترية تنمو بقوة لكن الأقساط والأرباح تواجه تباطؤًا واضحًا 🛡️📉⚠️
تُعد إيفرست جروب (EG) شركة عالمية متخصصة في إعادة التأمين والتأمين على الممتلكات والحوادث، وتعمل عبر ست قارات لخدمة شركات التأمين والمؤسسات والعملاء التجاريين، مع نشاط يمتد من تغطية الكوارث الطبيعية والمخاطر المتخصصة إلى التأمين المباشر للشركات.
ورغم امتلاك الشركة ميزانية قوية ونموًا جيدًا في القيمة الدفترية للسهم، فإن الإيرادات والأقساط المكتسبة تباطأت بصورة واضحة، كما تراجعت ربحية السهم خلال العامين الأخيرين، ما يجعل الأساسيات الحالية أقل قوة رغم تداول السهم بالقرب من قيمته العادلة.
📊 نتائج الربع الثاني CY2026: تراجع الإيرادات والأقساط رغم تفوق الأرباح
- صافي الأقساط المكتسبة: 3.49 مليار دولار (-12.6% سنويًا، أقل من التوقعات بـ2.8%)
- الإيرادات: 3.96 مليار دولار (-11.8% سنويًا، أقل من التوقعات بـ1.8%)
- النسبة المجمعة (Combined Ratio): 92% (أسوأ من التوقعات البالغة 91.9%)
- ربحية السهم المعدلة (Adjusted EPS): 14.85 دولار (أعلى من التوقعات بـ2.2%)
- القيمة الدفترية للسهم (Book Value Per Share): 398.83 دولار (+11.3% سنويًا)
- هامش الربح قبل الضرائب: 17.2%
- القيمة السوقية: 15.78 مليار دولار
وجاءت النتائج مختلطة، حيث تفوقت ربحية السهم المعدلة على توقعات المحللين، لكن الإيرادات وصافي الأقساط المكتسبة جاءا دون التوقعات وسجلا انخفاضًا مزدوج الرقم على أساس سنوي.
🧠 نظرة مُركّب: تفوق الأرباح كان إيجابيًا، لكن انخفاض الإيرادات والأقساط بأكثر من 11% يكشف ضعفًا واضحًا في النشاط الأساسي، وهو العامل الأكثر أهمية عند تقييم استدامة الأرباح.
🚀 1. الإيرادات: نمو تاريخي جيد لكن التباطؤ أصبح واضحًا
خلال 5 سنوات:
- نمو سنوي مركب: 8.4%
آخر عامين:
- نمو سنوي مركب: 2.4%
الربع الثاني CY2026:
- الإيرادات: 3.96 مليار دولار
- التراجع السنوي: 11.8%
- أقل من توقعات السوق بـ1.8%
توقعات 12 شهرًا:
- تراجع المبيعات المتوقع: 13.4%
ويظهر المسار بوضوح فقدان الشركة جزءًا كبيرًا من زخمها، إذ تباطأ نمو الإيرادات من 8.4% سنويًا خلال خمس سنوات إلى 2.4% خلال العامين الأخيرين، قبل أن تتحول الإيرادات إلى انخفاض قوي في الربع الأخير.
كما تشير التوقعات إلى بيئة طلب أكثر صعوبة خلال العام المقبل، مع توقع انخفاض المبيعات بنحو 13.4%.
🧠 نظرة مُركّب: الاتجاه الحديث أضعف بكثير من السجل التاريخي، وتوقع استمرار تراجع الإيرادات يجعل استعادة النمو أحد أهم التحديات أمام الشركة خلال المرحلة المقبلة.
🛡️ 2. نموذج الأعمال: إعادة تأمين وتأمين عالمي
تعتمد إيفرست جروب (EG) على قطاعين رئيسيين:
- إعادة التأمين (Reinsurance)
- التأمين (Insurance)
ويقدم قطاع إعادة التأمين تغطيات لشركات التأمين الأخرى بهدف مساعدتها على إدارة المخاطر وزيادة قدرتها على الاكتتاب، وتشمل:
- تغطية الكوارث الطبيعية مثل الأعاصير والزلازل
- تأمين الممتلكات
- تغطيات المسؤولية
- المخاطر السياسية
- تأمين الائتمان
- التغطيات المتخصصة
أما قطاع التأمين المباشر فيقدم للشركات:
- تأمين الحوادث والصحة
- تأمين المسؤوليات المتخصصة
- المسؤولية المهنية
- تأمين الممتلكات
- تعويضات العمال
وتحقق الشركة الإيرادات من الأقساط التي تحصل عليها مقابل تحمل المخاطر، إضافة إلى استثمار الأموال المحصلة من الأقساط حتى موعد دفع المطالبات.
🧠 نظرة مُركّب: النموذج يوفر مصدرين للقيمة من الاكتتاب واستثمار الأموال، لكن الأرباح تبقى حساسة لدقة التسعير وحجم المطالبات والكوارث وأداء الأسواق المالية.
🌐 3. القطاع والصناعة
تنتمي إيفرست جروب إلى صناعة إعادة التأمين، وهي صناعة دورية تستفيد بقوة خلال فترات السوق الصلبة Hard Market عندما ترتفع أسعار الأقساط بوتيرة تتجاوز تضخم تكاليف المطالبات.
ويستفيد القطاع من:
- ارتفاع أسعار إعادة التأمين خلال الأسواق الصلبة
- الطلب المستمر على الحماية من الكوارث
- ارتفاع عوائد محافظ الدخل الثابت عند ارتفاع أسعار الفائدة
- الحاجة المتزايدة إلى إدارة المخاطر المعقدة
- اتساع الطلب على التغطيات المتخصصة
لكن القطاع يواجه أيضًا:
- التعرض الكبير لخسائر الكوارث الطبيعية
- تزايد تأثير تغير المناخ على نماذج المخاطر
- احتمال ارتفاع المطالبات عن الاحتياطيات المقدرة
- تقلب نتائج الاستثمار
- دخول رؤوس أموال جديدة قد يضغط على أسعار التأمين
- التحول إلى سوق أكثر ليونة Soft Market
🧠 نظرة مُركّب: القطاع قادر على تحقيق أرباح قوية عندما تكون الأسعار مواتية، لكنه يحمل تقلبًا جوهريًا مرتفعًا بسبب الكوارث ودورات التسعير، ما يجعل الانضباط في الاكتتاب عنصرًا حاسمًا.
🌐 4. المنافسة
تتنافس إيفرست جروب (EG) مع مجموعة من أكبر شركات إعادة التأمين والتأمين العالمية، أبرزها:
وتتنافس هذه الشركات على التسعير وجودة الاكتتاب ورأس المال والعلاقات مع الوسطاء وشركات التأمين، إلى جانب القدرة على تحمل الخسائر الكبيرة خلال سنوات الكوارث.
🧠 نظرة مُركّب: إيفرست تمتلك حجمًا عالميًا وخبرة واسعة، لكنها تعمل أمام منافسين يتمتع بعضهم بميزانيات أكبر وتنويع أوسع، ما يجعل جودة الاكتتاب أهم من مجرد زيادة حجم الأقساط.
💰 5. صافي الأقساط المكتسبة: تباطؤ حاد في النشاط الأساسي
خلال 5 سنوات:
- نمو سنوي مركب في صافي الأقساط المكتسبة: 9.1%
آخر عامين:
- نمو سنوي مركب: 1.2%
الربع الثاني CY2026:
- صافي الأقساط المكتسبة: 3.49 مليار دولار
- التراجع السنوي: 12.6%
- أقل من توقعات المحللين بـ2.8%
وشكل صافي الأقساط المكتسبة نحو 90.7% من إجمالي إيرادات الشركة خلال السنوات الخمس الماضية، ما يجعل نشاط الاكتتاب المحرك الأساسي للأعمال.
ويظهر التباطؤ من 9.1% إلى 1.2% أن النشاط التأميني الأساسي فقد قدرًا كبيرًا من زخمه، بينما ساهمت بنود أخرى مثل دخل الاستثمار في دعم نمو الإيرادات خلال الفترة الأخيرة.
🧠 نظرة مُركّب: تراجع الأقساط المكتسبة هو أحد أهم مؤشرات الحذر، لأن الشركة تعتمد بصورة أساسية على الاكتتاب، واستمرار الضعف هنا يجعل نمو الإيرادات والأرباح أكثر اعتمادًا على مصادر أقل استقرارًا مثل الاستثمار.
📈 6. الربحية والنسبة المجمعة: هوامش مستقرة لكن دون تحسن طويل الأجل
خلال 5 سنوات:
- متوسط هامش الربح قبل الضرائب: 13.4%
آخر عامين:
- تراجع الهامش بمقدار 3.2 نقاط مئوية
الربع الثاني CY2026:
- هامش الربح قبل الضرائب: 17.2%
- مستقر مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي
- النسبة المجمعة (Combined Ratio): 92%
- مقابل توقعات السوق البالغة 91.9%
ورغم أن هامش الربع الأخير جاء أعلى من المتوسط التاريخي، فإن الاتجاه خلال العامين الماضيين كان سلبيًا، حيث ارتفعت المصروفات بوتيرة أسرع من الإيرادات.
وتشير النسبة المجمعة الأقل من 100% إلى استمرار تحقيق ربح اكتتابي، إلا أنها جاءت أسوأ قليلًا من توقعات السوق.
🧠 نظرة مُركّب: الاكتتاب لا يزال مربحًا، لكن غياب تحسن مستدام في الهوامش مع تباطؤ الأقساط يقلل من قوة قصة الربحية مقارنة بالسنوات السابقة.
📉 7. ربحية السهم: سجل تاريخي قوي لكن الاتجاه الحديث انعكس
خلال 5 سنوات:
- نمو سنوي مركب في ربحية السهم: 18.2%
آخر عامين:
- تراجع سنوي مركب: 15.5%
الربع الثاني CY2026:
- ربحية السهم المعدلة (Adjusted EPS): 14.85 دولار
- مقابل 17.36 دولار في الفترة نفسها من العام الماضي
- أعلى من توقعات المحللين البالغة 14.53 دولار بـ2.2%
توقعات 12 شهرًا:
- ربحية السهم الحالية على أساس سنوي: 51.73 دولار
- ربحية السهم المتوقعة: 55.21 دولار
- النمو المتوقع: 6.7%
ورغم أن نمو ربحية السهم خلال خمس سنوات تجاوز بكثير نمو الإيرادات البالغ 8.4%، فإن الصورة انعكست خلال العامين الأخيرين مع تراجع الأرباح بمعدل 15.5% سنويًا.
🧠 نظرة مُركّب: السجل طويل الأجل قوي، لكن المستثمر يحتاج إلى التركيز على الاتجاه الحديث؛ الانخفاض الكبير في EPS خلال عامين يجعل النمو المتوقع البالغ 6.7% أقرب إلى بداية تعافٍ محتملة منه إلى عودة مؤكدة لمسار النمو السابق.
📚 8. القيمة الدفترية للسهم: نقطة قوة واضحة
خلال 5 سنوات:
- نمو سنوي مركب في القيمة الدفترية للسهم (BVPS): 8.9%
آخر عامين:
- نمو سنوي مركب: 10.3%
- ارتفاع القيمة الدفترية للسهم من 327.53 دولار إلى 398.83 دولار
الربع الثاني CY2026:
- القيمة الدفترية للسهم: 398.83 دولار
- النمو السنوي: 11.3%
توقعات 12 شهرًا:
- القيمة الدفترية المتوقعة للسهم: 408.15 دولار
- النمو المتوقع: 16.1%
وتكتسب القيمة الدفترية أهمية خاصة بالنسبة لشركات التأمين لأنها تعكس نمو قاعدة رأس المال بعد احتساب الأصول والاحتياطيات والالتزامات.
ويختلف الاتجاه هنا عن الإيرادات والأرباح، حيث تسارع نمو القيمة الدفترية خلال العامين الأخيرين بدل التباطؤ.
🧠 نظرة مُركّب: نمو BVPS من أفضل عناصر القصة الاستثمارية؛ استمرار تراكم القيمة الدفترية بمعدلات مزدوجة الرقم يوفر دعمًا مهمًا للسهم رغم ضعف النمو التشغيلي الحديث.
🏦 9. المركز المالي: ميزانية محافظة وديون منخفضة
- الديون: 2.57 مليار دولار
- حقوق المساهمين: 15.43 مليار دولار
- متوسط نسبة الدين إلى حقوق الملكية (Debt-to-Equity): 0.3 مرة خلال آخر أربعة فصول
ويُعد مستوى 0.3 مرة منخفضًا ومريحًا بالنسبة لشركة تأمين، حيث تعتبر النسب الأقل من 1.0 مرة مقبولة بصورة عامة، بينما يمثل المستوى الأقل من 0.5 مرة نقطة قوة إضافية.
وتوفر قاعدة حقوق الملكية الكبيرة للشركة قدرة أفضل على تحمل تقلبات المطالبات والكوارث والحفاظ على مرونة الاكتتاب.
🧠 نظرة مُركّب: الميزانية واحدة من أبرز نقاط القوة، فالمديونية المنخفضة تقلل المخاطر المالية وتمنح الشركة قدرة أكبر على تحمل دورات التأمين والخسائر غير المتوقعة.
📊 10. العائد على حقوق الملكية (ROE): أداء متوسط
خلال 5 سنوات:
- متوسط ROE: 12.5%
- متوسط القطاع: حوالي 12.5%
ويعني ذلك أن الشركة حققت عائدًا قريبًا من متوسط شركات التأمين، دون أن تظهر تفوقًا واضحًا في قدرتها على تحويل حقوق المساهمين إلى أرباح.
وتزداد أهمية هذا المؤشر مع نمو القيمة الدفترية، لأن تراكم رأس المال يحتاج في النهاية إلى تحقيق عوائد جذابة عليه حتى يترجم إلى خلق قيمة مستدامة للمساهمين.
🧠 نظرة مُركّب: نمو القيمة الدفترية جيد، لكن ROE المتوسط يعني أن الشركة لا تحقق عائدًا استثنائيًا على رأس المال المتراكم، وهو ما يحد من جودة النمو طويل الأجل.
📌 11. أبرز استنتاجات نتائج الربع
حملت النتائج عدة نقاط إيجابية:
- Adjusted EPS تجاوز التوقعات بـ2.2%
- هامش الربح قبل الضرائب بلغ 17.2%
- Combined Ratio بقي عند مستوى مربح يبلغ 92%
- القيمة الدفترية للسهم ارتفعت 11.3% سنويًا
- BVPS نما 10.3% سنويًا خلال آخر عامين
- الميزانية منخفضة المديونية مع Debt-to-Equity عند 0.3 مرة
لكن في المقابل:
- الإيرادات انخفضت 11.8% سنويًا
- الإيرادات جاءت أقل من التوقعات بـ1.8%
- صافي الأقساط المكتسبة انخفض 12.6% سنويًا
- صافي الأقساط جاء أقل من التوقعات بـ2.8%
- Adjusted EPS انخفض من 17.36 دولار إلى 14.85 دولار
- EPS تراجع بمعدل 15.5% سنويًا خلال العامين الأخيرين
- نمو صافي الأقساط تباطأ إلى 1.2% خلال العامين الأخيرين
- المبيعات متوقع أن تنخفض 13.4% خلال 12 شهرًا
🧠 نظرة مُركّب: الربع يعكس بوضوح التباين في الشركة؛ الميزانية والقيمة الدفترية قويتان، لكن النشاط الأساسي والأرباح يواجهان ضغطًا، ولذلك لا تكفي قوة رأس المال وحدها لإزالة المخاوف التشغيلية.
💵 12. هل الوقت مناسب لشراء السهم؟
- السعر الحالي: 370.06 دولار
- القيمة العادلة: 377.97 دولار
- السهم يتداول بحوالي 2.1% دون قيمته العادلة
- مضاعف القيمة الدفترية المستقبلي (Forward P/B): حوالي 0.9 مرة
- مستوى عدم اليقين: Medium
السهم يتداول بخصم محدود عن قيمته العادلة، كما أن مضاعف Forward P/B البالغ نحو 0.9 مرة يبدو منخفضًا ظاهريًا، خصوصًا مع استمرار نمو القيمة الدفترية للسهم.
لكن انخفاض التقييم يعكس أيضًا ضعف النمو الحديث، وتراجع الأرباح والأقساط، وتوقعات انخفاض المبيعات خلال العام المقبل.
🧠 نظرة مُركّب: السعر قريب جدًا من القيمة العادلة ولا يقدم خصمًا كبيرًا يعوض ضعف الاتجاه التشغيلي؛ لذلك تبدو الشركة أقرب إلى سهم ذي تقييم معقول من فرصة شراء واضحة.
🧾 الخلاصة المركبة: إيفرست جروب , ميزانية قوية وقيمة دفترية متنامية لكن النمو يتراجع
تمتلك إيفرست جروب (EG):
- نمو إيرادات سنوي مركب 8.4% خلال خمس سنوات
- نمو صافي الأقساط المكتسبة 9.1% سنويًا خلال خمس سنوات
- نمو EPS تاريخي يبلغ 18.2% سنويًا خلال خمس سنوات
- نمو BVPS بلغ 10.3% سنويًا خلال آخر عامين
- قيمة دفترية للسهم تبلغ 398.83 دولار
- ميزانية قوية مع Debt-to-Equity عند 0.3 مرة
- Combined Ratio مربح عند 92%
- السهم يتداول دون القيمة العادلة بشكل محدود
لكن:
- نمو الإيرادات تباطأ إلى 2.4% خلال العامين الأخيرين
- نمو صافي الأقساط تباطأ إلى 1.2% خلال العامين الأخيرين
- الإيرادات انخفضت 11.8% في الربع الأخير
- صافي الأقساط المكتسبة انخفض 12.6%
- EPS تراجع 15.5% سنويًا خلال آخر عامين
- المبيعات متوقع أن تنخفض 13.4% خلال 12 شهرًا
- متوسط ROE يبلغ 12.5% فقط
- مستوى عدم اليقين Medium
✨ الخلاصة: إيفرست جروب تمتلك ميزانية قوية وتحقق نموًا جيدًا في القيمة الدفترية مع اكتتاب مربح، لكن التباطؤ الحاد في الإيرادات والأقساط وتراجع ربحية السهم يقللان من جاذبية السهم، بينما يوفر السعر الحالي خصمًا محدودًا فقط عن القيمة العادلة.