عوائد السندات الأميركية تتمسك فوق 5% قبل قرار الفيدرالي… والأسواق تستعد لتحول جديد في دورة الفائدة 🏦📈

استقرت عوائد سندات الخزانة الأميركية عند مستويات مرتفعة الأربعاء قبل ساعات من قرار الفيدرالي، مع بقاء عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق حاجز 5% وسط توقعات قوية بأول رفع للفائدة منذ 2023.

وعند 4:30 صباحًا بتوقيت ET، استقر عائد سندات 10 سنوات عند 5.004%، بينما بلغ عائد سندات 20 عامًا نحو 5.409% وعائد سندات 30 عامًا نحو 5.372%.

وتسعر الأسواق احتمالًا يبلغ نحو 92.5% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مقارنة بنحو 33% فقط قبل شهر، ما يعكس تحولًا حادًا في توقعات السياسة النقدية الأميركية.

🧠 نظرة مركّب: بقاء عائد 10 سنوات فوق 5% قبل القرار يعني أن سوق السندات سبق الفيدرالي في إعادة تسعير بيئة الفائدة. السؤال الآن ليس فقط هل سيرفع البنك المركزي، بل هل يستطيع إقناع المستثمرين بأن الزيادة كافية لكبح التضخم دون الحاجة إلى قفزة أكبر في العوائد طويلة الأجل.

🏦 قرار الفيدرالي عند 2:00 مساءً

تعلن لجنة السوق المفتوحة FOMC قرار السياسة النقدية عند 2:00 مساءً بتوقيت ET.

وتشير عقود الأموال الفيدرالية إلى احتمال يبلغ نحو 92.5% لزيادة الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية.

ويمثل ذلك قفزة كبيرة مقارنة باحتمال بلغ نحو 33% قبل شهر واحد فقط.

وإذا نفذ الفيدرالي الزيادة المتوقعة، سينتقل التركيز سريعًا إلى المؤتمر الصحفي لرئيس البنك المركزي Kevin Warsh ورسائله بشأن مسار الفائدة خلال الاجتماعات المقبلة.

🧠 نظرة مركّب: الانتقال من 33% إلى 92.5% خلال شهر يكشف حجم التحول في توقعات السوق. لذلك أصبح رفع سبتمبر شبه مسعر بالكامل، بينما تظل تصريحات Warsh هي الجزء الذي لم يستطع المستثمرون تسعيره بدقة.

📈 عائد 10 سنوات يحافظ على حاجز 5%

تجاوز عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات مستوى 5% الثلاثاء للمرة الأولى منذ 2007.

ووصل خلال الجلسة إلى ذروة بلغت 5.041% قبل أن يغلق قرب 5%.

واستمر العائد صباح الأربعاء عند 5.004%، ما يشير إلى أن المستثمرين لم يتراجعوا حتى الآن عن إعادة التسعير الكبيرة التي شهدها سوق السندات.

أما الجزء الأطول من منحنى العائد، فبقي أعلى من ذلك، مع تداول عائد 20 عامًا عند 5.409% وعائد 30 عامًا عند 5.372%.

🧠 نظرة مركّب: ليست المشكلة محصورة في عائد 10 سنوات. وجود عوائد 20 و30 عامًا فوق 5.3% يظهر أن السوق يطلب تعويضًا مرتفعًا للاحتفاظ بالديون الأميركية لفترات طويلة، وهو ما يرتبط بالتضخم والمخاطر المالية وحجم الإصدارات الحكومية.

🔥 التضخم والنفط يعيدان تشكيل توقعات الفائدة

أظهرت قراءة التضخم لشهر أغسطس ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين CPI بنسبة 3.4% على أساس سنوي.

أما مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE، وهو مقياس الأسعار المفضل لدى الفيدرالي، فسجل ارتفاعًا سنويًا بنسبة 3.7% حتى يوليو.

وفي الوقت نفسه، لا يزال النفط الخام يتداول فوق $100 للبرميل، ما يزيد المخاوف من استمرار ضغوط الطاقة على الأسعار.

وبعد صدور بيانات التضخم لشهر أغسطس، قفزت احتمالات رفع الفائدة إلى نحو 90%، قبل أن تواصل الارتفاع إلى 92.5% قبيل القرار.

🧠 نظرة مركّب: اجتماع تضخم عند 3.4%–3.7% مع نفط فوق $100 يجعل من الصعب على سوق السندات تسعير عودة سريعة إلى سياسة نقدية ميسرة. لهذا تغيرت الرواية خلال أسابيع من تخفيضات محتملة إلى رفع شبه مؤكد.

⚠️ التثبيت قد يتحول إلى مفاجأة سلبية

قال Vail Hartman، استراتيجي أسعار الفائدة الأميركية لدى BMO Capital Markets، إن إبقاء الفائدة دون تغيير أصبح صعبًا دون الإضرار بمصداقية الفيدرالي في مكافحة التضخم.

كما حذر Brent Wilsey، كبير مسؤولي الاستثمار لدى Wilsey Asset Management، من أن التثبيت قد يفاجئ سوق الأسهم ويعيد المخاوف بشأن تعرض البنك المركزي لضغوط سياسية لإبقاء الفائدة دون تغيير.

وبذلك أصبح القرار غير المعتاد في نظر الأسواق هو التثبيت، وليس الرفع.

🧠 نظرة مركّب: عندما يصل تسعير الرفع إلى 92.5%، يصبح عدم التحرك هو السيناريو الصادم. والمشكلة أن الصدمة قد تظهر أولًا في السندات؛ فإذا شك المستثمرون في التزام الفيدرالي بمكافحة التضخم، قد ترتفع العوائد طويلة الأجل بدلًا من الانخفاض.

💰 لماذا تتعرض السندات لموجة بيع؟

لا ترتبط القفزة الأخيرة في العوائد بعامل واحد.

فالسوق يتعامل مع زيادة إصدارات السندات من الحكومة الأميركية والشركات، وارتفاع أسعار النفط بسبب التوترات في الشرق الأوسط، إلى جانب تزايد المخاوف بشأن المسار المالي الأميركي.

ويؤدي ارتفاع المعروض من السندات إلى حاجة السوق لاستيعاب كميات أكبر من الديون، بينما تدفع مخاطر التضخم المستثمرين للمطالبة بعائد أعلى مقابل الاحتفاظ بها.

وتزامنت هذه العوامل مع إعادة تسعير حادة لمسار السياسة النقدية بعد بيانات التضخم الأخيرة.

🧠 نظرة مركّب: الفيدرالي يستطيع التأثير في الفائدة القصيرة، لكنه لا يسيطر وحده على عائد 10 أو 30 عامًا. إذا استمرت الإصدارات الحكومية الكبيرة ومخاوف المالية العامة والنفط المرتفع، يمكن أن تبقى العوائد الطويلة فوق الضغط حتى مع تشديد السياسة النقدية.

🔄 من دورة خفض إلى دورة رفع؟

قال Jonathan Pryor، الرئيس المشارك لتداول العملات الأجنبية FX لدى Marex، إن صورة السياسة النقدية تغيرت جذريًا.

ففي وقت سابق من العام، بدا أن الاقتصاد يدخل دورة خفض للفائدة قد تستمر بين 6 و12 شهرًا.

لكن التطورات الأخيرة قلبت الصورة، وأصبح المستثمرون يناقشون الآن عدد الزيادات المحتملة بدلًا من عدد التخفيضات.

🧠 نظرة مركّب: هذا التحول هو القصة الأكبر خلف وصول عائد 10 سنوات إلى 5%. الأسواق لم تعد تؤجل توقعات التخفيض فقط، بل بدأت تسعر احتمال دخول الفيدرالي في مرحلة تشديد جديدة بالكامل.

📌 الخلاصة لمتابعي مركّب

• عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات يبلغ 5.004%.
• العائد سجل الثلاثاء ذروة عند 5.041%.
• تجاوز 5% للمرة الأولى منذ 2007.
• عائد سندات 20 عامًا يبلغ 5.409%.
• عائد سندات 30 عامًا يبلغ 5.372%.
• قرار الفيدرالي يصدر عند 2:00 مساءً بتوقيت ET.
• احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يبلغ 92.5%.
• الاحتمال كان نحو 33% قبل شهر.
• التضخم السنوي CPI يبلغ 3.4%.
• التضخم السنوي وفق PCE بلغ 3.7% في يوليو.
• النفط لا يزال فوق $100 للبرميل.
• إصدارات الحكومة والشركات المرتفعة تضيف ضغطًا على سوق السندات.
• المخاوف بشأن المسار المالي الأميركي تشكل عاملًا إضافيًا وراء ارتفاع العوائد.

🧠 نظرة مركّب: السوق وصل إلى القرار وهو يسعر بالفعل تحولًا كبيرًا في السياسة النقدية. رفع 25 نقطة أساس وحده لن يكون كافيًا لتغيير الصورة؛ ما سيحدد الاتجاه هو ما إذا كانت تصريحات Warsh ستؤكد دورة زيادات جديدة أم ستقدم سبتمبر كخطوة محدودة.

🔮 نظرة مستقبلية

إذا رفع الفيدرالي الفائدة كما هو متوقع وأقنع Warsh المستثمرين بأن السياسة ستبقى صارمة حتى يتراجع التضخم، فقد تستقر توقعات التضخم ويسمح ذلك لعائد 10 سنوات بالابتعاد عن 5% بمرور الوقت.

أما إذا جاءت الرسالة أكثر تيسيرًا من المتوقع، فقد يرى سوق السندات أن الفيدرالي لا يتحرك بالسرعة الكافية، ما قد يعيد عائد 10 سنوات فوق ذروة 5.041%.

وفي المقابل، رسالة شديدة التشدد قد ترفع توقعات الزيادات الإضافية وتضغط على الجزء القصير والمتوسط من منحنى العائد.

🧠 نظرة مركّب: المستوى المحوري بعد القرار هو 5%. انخفاض عائد 10 سنوات بوضوح دونه سيشير إلى أن رسالة الفيدرالي أقنعت سوق السندات، بينما البقاء فوقه أو تسجيل قمم جديدة سيعني أن مخاوف التضخم والديون لا تزال أقوى من أثر رفع الفائدة نفسه.